修正预算案总检阅‧信贷暂无下调风险

国际油价低迷不振，打乱政府財政规划，为让经济保温，政府不惜调高预算赤字，惟却恐加深信贷评估机构对大马隱忧，信贷评级岌岌可危？

不过，经济学家们异口同声说“不”，认为大马政府此次调高財赤实为“应急措施”，长期削减財赤的决心依然十足诚意，整体財赤水平也有序改进，相信信评机构將放政府一马。

首相拿督斯里纳吉在今日的2015年修正財政预算案中指出，2014年10月公佈的2015年財政预算案是以油价每桶平均100美元为基准，但隨著国际油价猛挫逾50%，相关预测並不实际。

“因此，政府將油价目標下调至每桶55美元，可能导致入不敷出83亿令吉，若未对任何財政措施进行调整，財赤佔GDP比重將飆高至3.9%。”

全年財赤上调至3.2%

纳吉说，政府將削减营运开销55亿令吉，但维持现有485亿令吉发展开销不变，因此上调全年財赤佔国內生產总值（GDP）比重从3至3.2%，仍低於2014年的3.5%水平。

市场忧虑3%財赤目標不保，国际信贷评估机构將下调大马信贷评级，但兴业研究经济学家白文春认为，虽然政府不能达到全年財赤3%目標，但相信信贷评估机构不会因此下调大马评级，主要是大马財赤仍处於改善轨跡。

“政府已通过財政调整、推介消费税（GST），以及取消汽油津贴等措施来有计划性地削减財赤，纵然此次財赤略高於预期，相信他们看到政府的努力，將不会因此调低大马信贷评级。”
数据显示，大马財政赤字已从2009年佔GDP的6.7%减至2014年的3.5%。

考量宏观经济增长动能

丰隆研究经济学家徐克宇则表示，信贷评估机构在决定一个国家的信贷评级时，不只看財政预算赤字，还会將宏观经济、经济增长动能、国际收支等因素纳入考量，因此並不预见大马信评將面对调整风险。

“政府大可通过削减发展开销来达到全年財赤佔GDP3%目標，但却选择將赤字目標提高至3.2%，主要是为保持现有的经济增长动力，因此信贷评估机构应看到大马经济成长展望依旧良好。”

目前，標准普尔（S&P）、穆迪（Moody's）及惠誉（Fitch）给予大马的评级分別是“A-”、“A3”及“A-”，评级展望则是“稳定”、“正面”与“负面”。

发展照跑‧经济保温
下调成长预测务实

另一方面，纳吉也宣佈將全年经济增长目標从5至6%减至4.5至5.5%，通膨目標则从4至5%调低至2.5至3%。

通膨目標调低至2.5至3%

白文春指出，政府將石油价格调低至每桶55美元，更能反映出实际情况，但整体政府收入的减幅比预期少，可能与政府预期国家石油公司（Petronas）股息不会显著减少。
徐克宇说，石油出口收入下跌对经常账项的衝击並没有想像中巨大，大马出口结构多元，其他项目的价格依旧企稳，电子与电器、手套等出口项目表现依旧正面，因此维持全年经济增长4.8%目標不变。

“我们的经济增长目標已將来政府削减开销，以及油价下跌等因素纳入考量，而政府4.5至5.5%经济增长目標合理和现实。”

维持发展开销令人意外

整体来看，他表示，政府在此次財政预算案修正中维持发展开销决定令人意外，但相信政府也意识到削减营运开销对总体经济的影响相对比较低。

“发展开销对经济的乘数效应较大，其中基础建设工程將令经济火力全开，因此相关决定是合理的。”

他补充，政府放眼在2020年达到高收入国目標，自然需要经济增长来扶持，而每年的总稽查司报告都会出现政府拨款存在许多浪费情况发生，因此通过削减营运开销將可让拨款获得更好的运用，杜绝浪费的情况发生。

白文春说，政府下砍营运开销，可能与今年有一些发展开销必须兑现，例如是水灾重建等款项，因此才绝对不削减发展开销。

“我们原预期政府將削减发展开销30亿令吉，政府却决定大砍行政开销55亿令吉，可是纵然总开销减幅大於预期，但基於发展开销乘数效应较大，我们决定维持全年经济增长5%目標不变。”

分析员：电费未调降预料中事

首相纳吉在修正预算案时，仅声明不会在2015年內“调涨”工业用途电力和天然气价格，未如市场期盼般调低电费，让人大感失望。

然而，分析员受询时却认为，虽说作为主要发电原料之一的天然气价格近月来隨国际油价猛跌，但考虑到本地天然气售价仍远低於国际售价，政府未表明將调低电费实属预料中，並直言“未涨价”对商界来说已是万幸。

“未涨价”对商界已属万幸

分析员解释，天然气售价在本地受到管制，每百万热能单位（mmbtu）售价目前平均只有19令吉70仙，反观国际天然气售价即使在近期明显回调，价格仍企於40令吉以上，这意味政府仍得为发电用天然气支付数额可观津贴。

“最新发展再次反映政府依然以捍卫財政为优先，因在电费未降价下，天然气价格下滑相信有助舒缓津贴开销，以及电费和天然气售价继续上调的急迫性。”

有鑑於此，分析员直言政府虽未调低电费和天然气价格，却是预料之中的结果。

“实际上，若政府按照最初规划执行电费减津措施，那电费和天然气价格其实仍得在今年进一步调涨，而非如市场预期般应该隨国际油价暴跌而调低；不过，首相纳吉却表明不会在今年內上调电费和天然气售价，相信是出於市场压力和为捍卫经济成长之故。”

至於另一主要发电原料煤炭，价格亦在近期下滑约10%，每公吨售价如今保持在60美元水平波动，惟分析员相信原料成本跌幅仍不足以弥补实际发电成本和受管制发电成本之间的差距，难以迫使政府调低电费。

询及政府不调涨工业用途电力和天然气价格对商界的影响，分析员认为趋向正面，因这意味天然气和电费价格至少不会在往后1年內调涨，加上自由浮动机制的落实让商界暂时受惠於现有低油价，相信多少能为商界减压。

“由於首相表明將展延电费和天然气涨价计划，这显示商界今年不会再面对能源价格突然涨价的惊嚇，这有助企业更好地规划营运成本；另外，政府如今秉持的｀財政优先’態度也相信能够强化马幣展望，限制马幣贬值为进口商和进口通膨带来的压力。”

由於电费涨价计划受阻，国家能源（TENAGA,5347,主板贸服组）股价週二闻讯而跌，盘中一度挫18仙至14令吉32仙，闭市掛14令吉40仙，跌10仙；从事天然气分销业务的公司则冷待消息，包括国油气体（PETGAS,6033,主板工业產品组）平盘掛收，大马气体（GASMSIA,5209,主板贸服组）全天则挫2仙。

惠誉：大马信评仍脆弱

依赖原產品，是大马的主要信评风险，而週二公佈的赤字目標调高、经济成长调低，也加强这种看法，这意味著，在原產品价格剧烈波动下，大马的信评依然脆弱。

虽然首相强调將继续推动財政改革和整顿，但他们基於石油相关收入不低而调高赤字目標，这不仅突显这个结构弱点依然存在，也显示如果想在2020年前达到平衡预算案，他们可能需要推出更多减赤措施。

由於这些因素已经反映在大马的负向展望上，惠誉不太可能下调大马信评展望。

惠誉將在2015上半年检討大马的信评。

標普：新政策成效难测

修正预算案是政府继续专注於財政整顿的指標。

油价从2014年底起暴跌，显示大马政府不太可能达到当初设定的3%赤字目標。

虽然大马政府打算削减开销，以在今年达到3.2%的赤字，但油价持续下跌，可能影响这些政策的效果。

油气业务疲弱，可能拖累其他行业，进而打击整体经济成长。

大马政府下调今年经济成长预测至4.5至5.5%，万一內需和投资双双走软，这个目標也可能存有风险。

大华：成长下修至4.7%

我们纳进財政支出削减、石油等原產品跌价等因素后，將2015年经济成长预测从5.2%下修至4.7%。

虽然修正预算案展现政府整顿財务的决心，但这仍须取决於他们能否在营运环境和市场充斥不確定因素下取得预期的收入。

马幣兑美元贬至3.61，显示市场对於低於他们预期的3.2%赤字目標仍有保留。

修正2015年財政预算案

重点整理 【合理化开销料省下16亿】首相表示，为了合理化开销，政府將会在供应、服务、设宴、专业服务方面谨慎开销，预计节省16亿令吉。

重点整理 【拨款灾黎与重建措施】最近的水灾波及了全国40万灾黎，造成基础建设约29亿令吉损失。政府会做出以下措施帮助灾黎......【全文】

11:29 【不暂停发展项目】首相署部长拿督斯里阿都华希解释，首相纳吉没有如经济分析员所料暂停发展项目，是为了保持国家经济增长的势头。

重点整理 【搁置电费调涨】首相说，搁置今年提高电费的建议。

重点整理 【增加私人消费举措】为了增加私人消费，政府將推行以下的举措：
1）优先给向大马建筑工业发展局（CIDB）注册的本地G1（F级）、G2（E级）及G3（D级）的建筑承包商，在各自的地区执行水灾重建工作。

重点整理 【情况没1997-98年紧急】首相表示大马目前的情况並没有像1997-98那般紧急或处於危机，也不像过去的2009年那样，直至需要採取各种经济刺激计划。

重点整理 【购买本地產品优惠】首相纳吉说，政府將提倡购买本地產品的优惠活动，包括延长及增加举办购物嘉年华的期限和次数。届时也会推出更有竞爭力的机票。

重点整理 【调整税收与外劳费用】首相说，僱主將豁免缴交人力资源发展基金税，为期6个月。首相说，政府將重新检討向外劳徵收的费用。

11:14 【出口措施】政府採取多项促进物品与服务出口的举措如下：
1.积极推广“替代进口”，以减少依赖採购物品与服务的外来资源
2.1.立即协助出口商，使用市场联结和业內专家的国际网络计划下，尤其中小型企业在新市场获得潜在客户；
2.2.在46个国家包括亚洲、欧洲、中东和美国，加速推动出口计划；
2.3.通过中小型企业银行推出SME-Go计划；
2.4.利用服务出口基金和促进中小型企业计划以提升出口。
3.加速执行物流和贸易便利化，以改善巴生港务局的设施、提升巴东勿剎的火车站、改善进出口程序，以及建立航空运输网络系统。

11:13 【发展开销保持不变】2015预算案中拨出多达485亿令吉的发展开销將保持不变。

11:10 【国家財政改革与整顿措施】国家財政改革和整顿採取以下措施，增加国家收入：
（1）鼓励公司企业向大马皇家关税局註册，以拓宽税基徵收消费税；据2015年1月中旬，已有30万4千家公司企业已註册消费税，估计將为国家带来约10亿令吉税收。
（2）首相纳吉说，重新检討政府相关公司（GLC）的拨款及政府的信託基金，尤其是那些有持续性收入和高储备金的。此举预料將节省32亿令吉。

11:09 【5月提呈第11大马计划】首相预告將在来临的五月提呈第十一大马计划，以便计划大马直至2020年的国家发展开销

10:57 【捷运轻快铁高铁计划继续】首相纳吉宣布第二捷运路线、第三轻快铁路线以及吉隆坡—新加坡高铁和边佳兰Rapid计划將继续；首相指出，捷运第二阶段工程、轻快铁第三阶段工程、吉隆坡─新加坡高速快铁服务以及边佳兰炼油及石油化学综合发展中心工程会照样进行。

10:50 【3策略达致国內生產总值目標】下调国內生產总值4.5%-5.5%，將著重以下3策略达到目標：
（1）確保经济增长平衡、包容以及可持续；
（2）继续推动“財政改革和整顿”计划；以及
（3）为灾黎提供援助和重建基础设施。
纳吉指出，政府將持续財政改革和整顿措施，国家的经济活动必须多样化，以確保国家能够应对原油价格的下跌。

10:46 【首相宣布中国旅客免签证费】首相拿督斯里纳吉指出，我国將为来马旅游的中国游客提供免签证费。內政部长拿督斯里阿末扎希今日说，基於国家安全的理由，政府不考虑给予中国游客免签证。

10:44 【若油价跌至55美元】隨著国际原油价格在美国售价每桶为55美元，而预计到现在，政府將减少138亿令吉亿的收入。这意味著，政府仍缺乏82亿令吉的收入，难以弥补2015年財政预算案的措施。

10:43 【政府若坐视不理·赤字將提升至3.9%】首相表示，2015年財政预算案负82亿令吉，因为政府原本预料从石油每桶价格100美元中，获取37亿石油收益；然而，根据现有的国际油价暴跌至每桶55美元，政府的收益料减少138亿令吉。 首相表示，如果政府坐视不理，国家財政赤字將提升至3.9%，比预期的3%还高。

10:42 【油价跌不影响出口收入】首相纳吉说，石油价下滑影响大马出口总收入的观点並不正確。他认为油价下滑不会影响总出口收入，是因为会被佔有76%製成品出口收入来平衡。

10:40 【大马可承受油价跌】我们的形式依然完好，我们过去成功將国家经济多元化，可承受油价下跌。

10:35 【展延国民服务计划】首相宣佈，政府將暂停2015年的国民服务计划，以节省4亿令吉开销，同时重新研究和改善有关计划。

10:30 【2015赤字3.2%；经济成长下调】考虑到修订后的预测，政府將2015赤字订在3.2%。首相说，政府决定把2015年经济成长预测降低至4.5- 5.5 % 。

10:10 【平均每桶原油40美元至72美元】经济学家预测，2015年国际原油的平均价格价格在每桶40美元至70美元。

10:10 【全球经济成长下调】首相纳吉说，2015年財政预算案是根据国际货幣基金组织预测全球经济成长为3.4%至3.9%。如今这个数据被重新调整为3%-3.8%。

快速暴跌近60%‧国际油价仍显不寻常

油价每天的涨跌牵动著全球市场的神经。有经济学家称，“如果说有一个数字正决定著世界经济的命运，那就是油价”。仅仅半年之间，国际原油价格已经从高峰时期的每桶107美元跌去了近六成。国际油价短期內的快速暴跌顛覆了全球经济预期。即使与此前30多年来数次石油危机中的油价剧烈波动相比，此轮油价的快速暴跌仍显得不同寻常。

13日，纽约国际原油价格一度跌穿每桶45美元心理关口，並以2009年3月以来最低结算价45.89美元报收。从去年6月至此，国际油价已经从高峰时期的每桶107美元跌去了57%。15日，纽约原油期货价格继前一日大幅反弹后再次下跌。而未来油价还有可能继续下行。

歷史总是惊人地相似。世界银行称，这轮油价下跌行情和1985-86年油价下跌存在“特別有趣的相似之处”。据报道，当时，石油开採技术的提高推动北海、阿拉斯加等地原油產量增加，全球最大的原油出口国沙特阿拉伯寻求扩大市场份额。1986年上半年国际油价下跌61%。之后15年里油价一直较为低迷。

联合国经济与社会事务部全球经济监测中心主任洪平凡日前接受中新社记者採访时表示，从上世纪七十年代第一次世界石油危机以来，共有四次石油价格年度下降超过30%，但前面几次油价大跌，包括2009年，都是在全球或主要国家经济陷入衰退时发生的。

洪平凡说，总体来看，石油价格每年的平均波动范围约在20%左右。从去年6月至今的几个月时间內，石油价格跌幅超过50%，显然属於非正常范围。

分析此轮石油价格大幅下跌原因，洪平凡认为，主要是因为页岩技术革命导致供给上昇过快。同时，美元兑其它主要货幣大幅度昇值，至少可以解释石油价格下跌50%中的15-20个百分点。因为石油是以美元计价的，美元兑其它主要货幣昇值20%，在其它因素不变的情况下，即意味著石油价格应该下降20%。

虽然石油价格节节败退，但为维持石油市场的份额，全球最大石油输出国组织欧佩克仍然坚持不减少產量。洪平凡认为，欧佩克仍然坚持不减產是有道理的。在2011之前的20年间，虽然“非欧佩克国家”的石油总產量一直高於欧佩克国家石油总產量，但“非欧佩克国家”的石油总產量基本稳定，而欧佩克国家石油总產量呈上昇趋势，掌握著“增量”的主动权。因为石油价格变动在很大程度上取决於“增量”，而不是总量，所以，欧佩克国家可以通过调节其增量来影响国际市场石油价格。

但是，页岩技术革命打破了这一格局。在过去两年，受中东局势等原因影响，欧佩克国家石油產量有所下降，而北美地区的石油產量上昇，成为国际原油市场的主要“增量”。在这种情况下，欧佩克如果减產对价格的影响力远远小於过去，同时还会继续失去市场份额。

洪平凡认为，这並不意味著欧佩克国家已经完全失去了优势。欧佩克国家的优势在於他们原油生產成本远低於世界其它石油生產国。如以伦敦布伦特基准油价作为衡量標准，沙特等中东地区原油生產成本平均为每桶27美元，俄罗斯为每桶50美元，深海石油约为每桶52美元，北美页岩油为每桶70美元。

“因此，目前欧佩克国家最优的策略是不减產，让油价跌至其它国家原油生產成本以下，迫使其它国家不得不减產”。洪平凡认为，目前国际市场原油低於每桶50美元的价格，显然已经低於全球石油需求和供给在中长期的均衡价格，不可能持久。欧佩克国家不减產，市场规律也会將油价推向均衡点，祗是时间长一些。

“目前全球石油供给日均高於需求约200万桶，佔石油总產出的2%左右，基本等於北美石油產出的增量”。洪平凡认为，石油需求和供给之间少量的变动会给石油价格带来很大的波动。一旦產量开始下降，石油价格反弹的速度也会很快。

多位分析人士称，2015年下半年供需平衡后，油价將有所回升。但原油交易再次回到每桶100美元可能是多年以后的事了。沙特阿拉伯王子阿尔瓦利德•本•塔拉尔本周也公开表示，如果供应不变而需求减小，油价还会下跌。而且国际油价再不会回到每桶100美元以上。

It's not just oil: Trouble brews for Malaysia

Malaysia's economic outlook is expected to deteriorate significantly in 2015 following three years of robust growth, and experts say it's not just due to crashing oil prices.

Sharp currency depreciation and the introduction of a goods & services tax (GST) are widely expected to drag 2015 gross domestic product (GDP) growth below 5 percent from an estimated 5.8 percent in 2014.

The dramatic decline in crude is also playing a role for emerging Asia's only major energy exporting economy. Brent's 54 percent plunge over the past six months has noticeably hurt Malaysia, where petroleum products and liquefied natural gas account for 14 percent of exports.

Barclays recently reduced its 2015 GDP forecast to 4.5 percent from 5.5 percent following a similar downgrade by the World Bank to 4.7 percent, both well below the government's 5-6 percent growth forecast.

Upbeat November trade data on Wednesday showed Malaysia's trade surplus at a three-year high but failed to improve the country's outlook. According to ANZ, the trade balance could potentially be an "Achilles' heel" in 2015 due to pressure from lower oil prices.

The Malaysian ringgit (Exchange: MYR=) weakened to its lowest level against the U.S. dollar since July 2009 this week, chalking up losses of over 12 percent in the past six months. The pair is currently trading around 3.5580, within striking distance of 3.60 and not far from 3.70, a level not seen since the Asian Financial Crisis.

"I don't think there's a lot of optimism or hope for relief in the short-term. On a relative value basis, it looks attractive on the short side," Todd Elmer, currency strategist at Citi, told CNBC on Wednesday.

Capital outflows on prospects of a U.S. interest rate hike this year are weighing on the ringgit, according to experts. With foreign reserves dropping from $134.9 billion in 2013 to $120.7 billion as of December, officials have requested that government-linked companies scale back foreign investments in order to contain outflows, Barclays noted.

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Prime Minister Razak is expected to introduce a GST tax of 6 percent in April, which could add 1.2 percentage points to headline inflation and weigh on discretionary spending, according to Barclays.

The tax also led the bank to lower its 2015 inflation forecast to 2.6 percent, from 3.8 percent - significantly below the government's 3-4 percent forecast.

Moreover, Barclays notes that concerns about the government's 3 percent fiscal deficit target in 2015 have increased despite proactive measures like the GST and deregulation of fuel prices. The group believes the government may need to further reduce expenditure to achieve its target.

Reports that quasi sovereign wealth fund 1Malaysia Development (1MDB) missed a payment of $560 million loan due at the end of December for the second time added to Malaysia's woes.

With Prime Minister Najib Razak chairing its advisory board, the state investor firm was the latest catalyst for worries over Malaysia's financial stability. The opposition party's national publicity secretary said 1MDB's failure to repay the loan would hurt the financial health of Maybank and RHB Bank, two of the country's biggest banks and 1MDB's primary lenders, according to local media.

"Some partial good news [in this matter] is that if they are overseas assets, they can be repatriated back. It will reel in a lot more ringgit so 1MDB can pay off the ringgit denominated obligations," Vishnu Varathan, senior economist at Mizuho Bank, told CNBC.

"However, the dollar liabilities may become a huge issue so the government may be under constraint as to how to dish out the now constrained budget," he added.

Energy crisis as early as 2016

Incredible as it may seem, in the present scenario of tumbling oil prices amid a supply glut, current low oil prices may well be a prelude to global oil shortage as early as 2016, according to Oilprice.com.

In an opinion piece Dec 30, Energy Prospectus Group president Dan Steffens said: “For a commodity as critical to our standard of living as oil is, it only takes a small shortage to drive up the price.”

Currently there is just 2 percent more crude oil supply than demand and the price of gasoline is under US$2 per gallon in Texas.

“If oil supply falls too far, we could see gasoline prices doubling within 18 months, he said.

Steffens said that to put this in perspective, the world currently consumes about 93.5 million barrels per day of liquid fuels, with another 17 per cent coming from natural gas liquids ("NGLs") and biofuels.

Since 2005, only North America had been able to add meaningful crude oil supply. Outside of Canada and the United States (including the Gulf of Mexico), the rest of the world's crude oil production netted to a decline of a million barrels per day from December, 2010 to December, 2013.

More than half of the OPEC nations were now in decline, he said.

“I believe the current low crude oil price could be an overkill and result in the next "Energy Crisis" by early 2016,” he said.

Steffens said on Thanksgiving Day, 2014 Saudi Arabia decided to maintain its crude oil output of about 9.5 million barrels per day despite global over supply of about 1.5 million barrels per day, and the severe financial pain to many other OPEC nations.

“By now you are all aware this has caused a sharp drop in global crude oil prices and has a dark cloud hanging over the energy sector.

“I believe this will be a short-lived dip in the long history of crude oil price cycles. Oil prices have always bounced back and this is not going to be an exception,” he said.

Steffens said the Bears’ opinion that oil prices would go lower during the first half of 2015 is based on declining demand in the first half of every year.

“Since most humans live in the northern hemisphere, weather does have an impact on demand. I agree that this fact will play a part in keeping oil prices depressed for the next few months.

“However, low gasoline prices in the U.S. are certain to play a part in the fuel demand outlook for this year's vacation driving season,” he said.

Steffens said his forecast models for 2015 assumed that crude oil prices would remain depressed during the first quarter, then slowly ramp up and accelerate as next winter approaches.

“I believe that by December, we will see a much tighter oil market and significantly higher prices.

“In a December 24, 2014 article in The National, Steven Kopits managing director of Princeton Energy Advisors said, "In permitting low oil prices, the Saudis seek to bring the market back into equilibrium. At present, our calculation of break-even system-wide is in the $85–$100 a barrel range on a Brent basis,” he wrote.

Steffens estimated that upstream U.S. oil companies would all announce 20% to 50% cuts in capital spending for 2015.

“We will start seeing the impact on supply at the same time the annual increase in demand kicks in. Our model portfolio companies are all expected to report year-over-year increases in production, but at a much slower pace than the last few years.

“Low oil prices will hurt the unhedged upstream companies, but they will hurt the oilfield services sector the most,” he said.

Steffens said he was expecting the onshore active rig count to drop by 30% by mid-2015.

He said oil price would need to firm up for several months before the upstream companies commit to higher spending levels.

“Remember, North America and deepwater are the only places with meaningful production upside.

“If crude oil prices move below US$60 per barrel and stay there for even six months it could prove catastrophic to non-OPEC supply. At some point, OPEC action may become necessary,” he concluded.

打房措施抑制 今年贷款料缓增9%

兴业研究高级经济学家白文春预计，随着国内家庭贷款条例更严谨，加上打房措施，银行领域今年的贷款增长率将放缓至介于8至9%，低于2014年预测的9至10%，以及2013年的10.6%。

根据国家银行公布的最新数据，去年首11个月，国内家庭的产业贷款增长率，从前年高达30.3%，大幅回跌至仅1%。

同时，其他消费贷款也从2013年的0.6%增长，在去年首11个月内下滑了1.8%。

白文春相信，这意味着国行自2012年开始的一系列打债措施，已开始勒住不断上涨的家债。

靠商贷支撑

截至去年6月，家债占国内生产（GDP）总值比率减少至86.7%，去年底达86.8%。

另外，11月银行领域贷款增长率达9.3%，高于前两个月的9%增长率。主要由商业贷款增长支撑，因为家庭贷款的增长率仍疲弱。

较强劲的商业贷款，主要是批发与零售、物流和通讯领域贷款增加。同时，建筑领域的贷款也迅速增长，达14.6%，较10月的13.7%高。

同时，商业贷款领域中的产业贷款仍走高，从10月的17%，按月扬至20.6%。

白文春认为，国行目前焦点应从压抑通胀率，转向确保经济增长强劲，除非经济增长表现强劲，否则今年内，国行将维持隔夜政策利率（OPR）。

11月银行资本续稳健

根据国家银行文告，我国银行体系去年11月的资本情况仍保持稳健，同时呆账率保持在低水平。

11月银行体系的资本情况依旧稳健，普通股权一级资本比率企于12.6%、一级资本率（Tier1Capital ratio）达13.3%，总资本率为15.3%。

不过，随着一些银行派发了股息，各项资本比率按月呈微跌趋势。

广义货币增7.1%

11月，呆账率维持在占净贷款1.3%，呆账覆盖率则达103.3%。

此外，11月短期银行间拆息率稳定。但基于银行需要更多稳定资金，在银行互相竞争，要争取更多企业存款之际，带动长期拆息率走高。

零售贷款方面，平均贷款率稳定，报5.5%。存款利率也保持稳定。

另外，私人领域的信用扩大，加上向政府索款增加，11月广义货币（M3）增7.1%。

不过，国行指出，广义货币的部分增长率被外资流出所抵消。

尽管11月私人债券（PDS）发行增长率趋缓，但银行贷款增长率更高，带动私人领域净融资增长8.7%。

银行体系内的未偿还商业贷款，也随着更多贷款延长而持续增长。

未偿还家债则持续缓和，报10.2%。

马股全年跌106点 市值增48%至1.65兆

外资频频流出，马股今年始终与1900点缘慳一面，最后一个交易日无法守住1800点大关，闭市时跌5.58点收在1761.25点；全年表现逊于去年共跌105.71点或5.7%，是亚洲表现最差的股市全年市值1.65兆令吉，总成交量361亿股。

　比较去年，马股市值1.12兆，今年增加5380亿或48%。

　富马隆综指全年呈牛熊拉锯状態，最高1896.23点与最低1671.82点相差高达224.41点，今早开市步履蹣跚滑落7.07点以1759.76点低开，数度尝试终扭转跌势稳企1765点水平，不过大型油气股不给力，马股休市时微起1.8点掛在1768.63点，半日约6亿1650万股易手。

下半年剧烈波动

　午盘间，富马隆综指始终未能升破1770点水平，闭市时收在1761.25点，跌5.58点，成交量13亿5539万900股。

　受到30只成分股拖累，富马隆综指为亚洲股市表现最差，自7月8日创下盘中新高1896.23点后，期间滑落134.98点。

　回顾今年走势，马股首日开市遭遇套利风，首半年浮沉在1769点至1889点水平，下半年剧烈波动，7月初创下闭市新高直逼1900点大关后，踏入12月逢国际油价跌势引发股匯动盪，马股翻脸无情2週前写年內新低纪录671.82点。

　值得注意的是，马股更曾在今年8月20日，创史上最大单日成交量纪录，计有76亿6987万8100股易手，成交值33亿433万4755令吉。

　马银行投银研究主管黄秋嫻今日在报告说，全球经济成长未能取得平衡，投资者倾向避险投资，截至上週五（26日）净卖逾28亿令吉，是自1月以来最大外资净流出月份；1月份外资净卖36亿令吉。\

35股进百亿俱乐部

马股2014年共有35只股项身家过百亿令吉，成为百亿俱乐部一员；闭市时，35只股市值合计约达9009亿7992万令吉，佔马股总市值1兆6541亿600万令吉的45.5%。

　相较2013年，晋身百亿市值俱乐部的公司共有37家，合计市值达1兆1218亿令吉。

　在这百亿俱乐部当中，16只股项市值少于200亿令吉，其他18只股市值都在242亿令吉以上，当中以金融、油气与种植股居多。

　闭市时，马股10大市值公司中仅有4家公司市值按年取得成长，分別是保持住亚军的国家能源（TENAGA，5347，主要板贸服）、大眾银行（PBBANK，1295，主要板金融）、亚通（AXIATA，6888，主要板贸服）与数码电讯（DIGI，6947，主要板基建）。

　马银行（MAYBANK，1155，主要板金融）市值虽较2013年滑落近3%，但仍以约856亿令吉成马股最大市值公司。

　2013年排在第9名的大眾银行，2014年4月中整合本地及外资股大眾银行-O1（PBBANK-O1，1295F，主要板金融），利好带动股价狂飆，市值按年劲增近50%至715亿8630万令吉，同时超越马银行成马股加权比重最高成份股。

净利涨10倍 消费股跑贏大市

纵使生活成本增加，但消费领域跑贏其他同业，整体净利按年平均成长10.4倍；其他表现稳定的领域包括工业、房地產、种植、以及基建与矿业。

　根据《大马焦点》匯整的资料显示，消费领域公司能取得亮眼表现，10.4倍的净利成长相当出色，继续跑贏其他领域，成马股2014年表现最佳领域。

　其他领域如工业，整体净利则成长9.8倍；房地產领域表现也相当令人惊艳，表现最亮眼的5间房產公司净利平均成长4.9倍。种植业获利获得改善，净利平均成长2.4倍优于去年表现。

　反观基建领域净利表现虽较2013年略为失色，仅成长1.7倍，但隨著政府在2015年財政预算案宣佈捷运工程第2號线，与承建4条高速公路，相信有明年料可交出亮眼表现。

　根据“彭博社”数据，马股今年最赚钱的5家公司分別来自种植、贸易与服务、房地產与基建领域。

　这5家公司依次为IOI集团（IOICORP，1961，主要板种植）、马国际船务（MISC，3816，主要板贸服）、双威集团（SUNWAY，5211，主要板房產）、杨忠礼能源（YTLPOWR，6742，主要板基建），与时光电讯（TIMECOM，5031，主要板基建）。

涨最多
竞优国际涨68仙或8.4倍

消费税不只是国人今年的专点，也是马股的亮点，房地產软件供应商竞优国际（IFCAMSC，0023，创业板科技）估计是消费税实行后的最大贏家之一，带动股价全年狂飆68仙或8.4倍，从2013年闭市8仙激增至76仙。

　该公司核心业务是发展商、高尔夫球俱乐部、酒店和建筑业者提供企业软件解决方案，在我国拥有超过1000个客户，意味一旦消费税落实后有望从中受惠，隨著券商预计，竞优国际料能从中获得至少6000万令吉销量，股价2个月前异军突起。

　第2只涨势惊人的股项为泛马控股（PMHLDG，1287，主要板酒店），相比2013年闭市的7仙，这一年猛涨42仙或5.9倍；排在第3的通用控股（MUH，9539，主要板工业），过去1年升破1令吉，劲涨2.8倍或99仙。

跌最狠
喜得狼挫79%剩10仙

猛龙过江却踢到跌板，龙筹股喜得狼（XDL，5156，主要板消费）年初开市即出师不利，股价一度重挫50%，严重衝击投资者信心，到了年底跌至只剩10仙，逼近52週新低价位9仙，让人不胜嘘唏。

　该股2013年闭市时，收在47仙，但在经歷马股整年动盪后，31日（週三）闭市探低至10仙，全年劲挫37仙或78.7%，沦为马股表现最差股项。

　亚洲耐特（AKNIGHT，9954，主要板工业）则因抵触PN17条例，惨遭投资者拋售，上月还一度跌停板，全年下来股价重挫90仙或78.3%，从去年1.15令吉连连败退，31日（週三）闭市掛在25仙。

　另有2只股电子工业（ITRONIC，9393，主要板科技）与PERISAI石油科技（PERISAI，0047，主要板贸服），全年下跌超过70%。

最热爆
幸马泰资源交投171亿

今年9月脱离PN17公司的幸马泰资源（SUMATEC，1201，主要板贸服），因积极重整业务欲收购油气资產，加上委任首相胞弟拿督阿末佐哈里担任董事，带动该股价量齐升，更成2014年马股最热门股项，计有171亿2525万900股易手。

　由土著企业家丹斯里哈林沙厄持股25%的幸马泰资源，2014年7月中宣佈发展计划，擬耗资4亿美元（约13亿令吉）供收购油气资產与建设油田设施，目標是在2018年成为马股最大油气公司，种种利好带高投资者购兴。

　至于31日（週三）正式告別马股的马航（MAS，3786，主要板贸服），虽配合重组计划已于12月15日停牌，但全年交投仍达136亿2466万8500股，为马股排名第2的热门股。排在第3名的是大眾控股（PDZ，6254，主要板贸服），成交量达133亿897万8900股。