网络开拓了向大众筹资的新机会，而群众筹资（Crowdfunding）就是其一。
群众筹资就是通过网上平台，从许多不同机构或人士，筹集小规模的资金，融资计划、业务、个人贷款或其他需要。
其中一种是股票型群众筹资（Equity-based Crowdfunding），如今在欧美已相当盛行，成为企业家寻求资金的平台，同时也是新投资模式。
看到股票型群众筹资的潜能，我国证券监督委员会决定，把这种新颖的网络筹资模式，带给本地投资者。
群众筹资创业挑战大
不要以为群众筹资（Crowdfunding）就是单纯“通过网络向大众伸手要钱”。
发起人需要以创新或具有吸引力的提案，寻求平台负责人批准，再拟定详细规划、确定集资金额、拍摄短片等，过程不如外界想象中简单。
从较为普遍的奖励型或捐款型，延伸出来的股票型群众筹资，复杂度是更上一层楼，风险也来得更高。
群众筹资的概念，早在1700年就出现在古典音乐界。当年莫扎特缺乏资金举行演奏会，最终是通过向群众筹资，才得以举行3场演奏会。
莫扎特当时的群众筹资活动，也应用了其中一种群众筹资元素———奖励。他以自己的协奏曲手写乐谱，回馈自己的忠实粉丝。
不过，在没有网络的世界，莫扎特耗了超过两年时间，才成功筹集到演奏会所需的资金。
最近数年，群众筹资开始在网络上盛行。经过新包装的旧概念，在全球金融风暴后越发兴起，从欧洲盛行至美国，效应再逐渐扩散至全球。
划分5类型
全球群众筹资划分成5个类型，分别是奖励型（就如莫扎特所采用）、捐款型、借贷型、股票型，以及专利金型。
相比起欧美，我国现有群众筹资平台不算发达，仅有捐款型的myStartr.com，以及奖励型的pitchIN.my。
因此，股票型群众筹资对我国市场和投资者，可说是全新的投资模式。
证监会去年5月，为大马非上市市场计划（MyULM）的网上交易平台，推出概念架构，以期未来能进一步促进非上市市场的筹资活动。
其中，就有提及群众筹资。不过，股票型群众筹资需要更严厉的监管，所以如今另设股票型群众筹资的平台。
涉及修法需时推行
考量到股票型群众筹资是以公司股票回馈投资者，所以证监会必须插手，扮演监督角色，确保证券市场信心之余，也避免出现非法活动。
证监会9月中亦举行国内首场关于股票型群众筹资的“动力与群众筹资座谈会”，旨在让民众了解更多这筹资模式。
监管架构的公众咨询活动，目前已告一段落，然而，当中涉及修改法令，所以需要提呈国会寻求通过。
同时，当局应该还需要提供投资者教育、确保监督工作，以及筹资平台做好准备等。
看来，要真正推介股票型群众筹资，仍需一段时间。
革新融资风险不少
群众筹资被视为鼓励或加速革新的途径，带动竞争力和增长。
例如在创业初期，具有创意点子的中小型企业，需要资金把点子化为实体。
可是，面对现实世界，他们要通过传统方式筹资可能遇阻，但也无法通过首次公开募股（IPO）集资。
股票型群众筹资，就可填补这“融资空隙”，让新创公司或小型企业筹资，甚至可在融资方面，协助他们更上一层楼，如上市交易所。
投资者在这里是看似群众的一份子，实际上扮演重要角色，小至提供刚起步的公司所需资金，大至带动国家产能和经济增长，甚至增加工作机会。
犹如一个循环，最终投资者在群众筹资创造的利益，还是回归群众。
凡事有两面。股票型群众筹资具有不少好处，同样亦存有不少风险。
参与这种筹资模式的投资者，都是融资革新的计划，不像一般营运成熟的上市公司所提出企划。
若投资者缺乏金融知识，极可能面对投资失败的风险。若筹资的公司无法派发股息，投资者就无法拿到回酬。
此外，股票型群众筹资平台不是次级市场，投资者无法售股，算是会面对股票流动风险。
其他风险，包括筹资平台倒闭。曾有借贷型群众筹资平台黛比，没有资料可证明投资者的资金流向，最终流失所有投资。
当然，一般投资者最担心就是被骗。这不只是股票型群众筹资会出现的风险，其他类型也可能出现诈欺。
初步架构形成
平台监管条例比股市少
依据证监会早前发出的监督架构咨询文件，当局认为股票型群众筹资平台或业者，提供证券买或卖，所以算是股票市场。
这些平台所提供的服务，与交易所相似，只是规模较小，例如让群众投资者到平台，一览所有发起人（issuers）的资料，担任投资者与发起人之间的沟通桥梁。
基于平台的用途，符合资本市场与服务法令所阐明，所以，平台业者需要遵守法令中的注册电子设施架构（REF）条文。
考量到营运规模、风险、投资额或筹资额，平台的监管条例，一般上会比股市少。
不过，证监会认为，一旦开始运作，股票型群众筹资平台较适合以“合格股票市场”的模式监管，也会要求业者提交相关申请。
在这筹资管道中，平台业者的角色非常重要，它在遵守证监会条例之余，还得向发起人的董事、大股东等进行精密审核程序（due diligence），决定是否适合登上平台。
本地公司可成为发起人
至于发起人，所有本地设立的私人公司都有资格，通过发行普通或优先股，参与股票型群众筹资。
每个发起人或公司，无论推出多少个计划，只可在一年内，筹集最高300万令吉，并通过同一个平台集资最多500万令吉。
已与证监会注册为投资机构，且拥有确定经商计划的小规模基金（Microfunds），都可参与股票型群众筹资，且没有筹资限制，却只能向机构或老练投资者（Sophisticated Investors）筹资。
发起人必须呈交标准文件给平台业者，包括本身的重要资讯、筹资额和献议等详情。
提供6天“冷却期”
散户、机构或天使投资者，都可在股票型群众筹资平台上，投资给相关公司或计划，前提是需要符合证监会所定下的限制。
投资者拥有一个“冷却期”，可在注资后的6天内决定撤资与否。
若有一个重要的事情足以影响计划或发起人，投资者也会有14天，决定是否撤出。
平台业者将把投资者所投入的资金，存入信托账户，只有发起人符合特定条件后，才可拿到资金。
精密审核耗时
证监会9月中举行的大会，吸引超过600人出席。其中一场座谈会的主讲人Cradle基金总执行长纳兹林哈山，点出筹资平台的精密审核过程，需要耗费许多时间。
因此，他认为应该先让天使投资者（angelinvestors）担任领导，把这种新式筹资模式的风险降至最低。
“我的观点是，（股票型群众筹资的）先取得成功案例，监管单位再出示成功案例给大众，届时再让群众进场。”
不过，同场担任主讲人的美国咨询公司Crowdfund CapitalAdvisors联合创办人詹森贝斯，就认为时间点很重要。
他表示，教育投资者的确是关键，但让投资者了解投资组合、做决定等，可能需要耗上5或10年。
他称，这类型群众筹资的挑战，是平台如何寻获具品质的投资者和需要集资的发起人。
另外，Crowdonomic创办人兼总执行长嶋田玲央渚就认为，领先投资者和散户应该同时进场。
他称，若散户不了解特定领域，可以观察具有经验和良好纪录的天使投资者，以他们为借鉴，然后再随后跟上。
“（证监会）需要在起步时就把散户带进去。”
pitchIN冀获经营平台
大马即将成为区域内首个推行股票型群众筹资的国家，当然吸引不少现有平台，要进场先拔头筹。
国内首屈一指的群众筹资平台pitchIN创办人之一森沙菲尔，对大马将推出股票型群众筹资感到高兴，反映出政府有心要把我国打造成股票型群众筹资在本区域甚至亚洲的核心。
他向《南洋商报》表示，股票型群众筹资可成为新创公司和其他非上市公司，向大众寻求资金的平台，特别是公司通常难以找到投资者会再注资。
“通过股票型群众筹资，小型企业可采用另一种方式筹资。他们可向有投资意愿、用户或大众集资。这很重要，因为这些人也可成为反映公司运营的证明。”
对投资者而言，他相信这种新式投资模式，可让他们在新创公司中寻找有趣的项目。
例如，面子书（Facebook）创立初期，若通过这种平台筹资，投资者如今应可享获不错的回酬。
此外，天使投资者也可扮演新创公司的导师，指引他们发展与经营方向。
身为国内唯一的奖励型群众筹资平台，pitchIN已向证监会登记，有意成立其中一个平台业者。森沙菲尔了解到，证监会目前过目所有申请，日后将公布平台业者的名单。
“当股票型群众筹资在马推出，我们估计至少会有两个业者，获准经营股票型群众筹资平台。我们希望pitchIN可以是其一。”
他不否认，这足以让国内群众筹资市场的竞争加剧。
“我们相信，竞争可确保新创公司和企业，以及投资者寻获最佳平台。
股票奖励型可互补
至于现有奖励型平台，森沙菲尔强调同时经营股票型平台和现有平台不会出问题，况且两者有互补的效果。
“奖励型平台是很好的平台，让拥有初步概念的企业家，试验群众的反应。过后，企业家可到股票型平台筹集更多资金，甚至可获投资者成为他们的导师。”
因此，pitchIN若获颁平台业者执照，将扩展团队，确保通过集资的公司符合标准、进行精密审核程序等。
他点出，经商和投资难免会面对风险，若确定经营股票型平台，pitchIN必定会以保护投资者免遭欺诈为优先。
“虽然我们希望有许多新创公司和企业能够到平台筹资，不过，pitchIN会采取所需行动，确保他们的品质和通过精密审核才上到平台。”
教育和意识最大阻力
相对于此，森沙菲尔认为“教育”和“意识”是推出股票型群众筹资的最大挑战，因为这不是只限于投资者身上，还有新创公司和企业。
他相信，股票型平台推出后，必须要有公司陆续通过平台集资的成功实例，才可带来投资者信心。
尽管pitchIN已推出两年，迄今仍未达到成熟阶段。
不过，市场趋势已经有明显增长，越来越多人发觉到pitchIN和了解群众筹资的意义。
近期可见不少新创公司和企业，通过创业资本基金集资，数量日益增加。
设立大马全球革新及创意中心，也可看出政府希望企业可驱动国家经济。
“这些事情反映出，现在就是推出股票型群众筹资的适当时机。”
pitchIN目前已推出高达79个计划，主要分为社会与慈善计划，以及创意与商业性质计划，前者无论是否达标都可获全数资金，后者则达标才能索取款项。
其中表现最好的实例，是吸引345个支持者、筹获8万7705令吉的“TAPAUfest”。
Crowdonomic觊觎大马
不以新加坡公司，而是以区域公司自居的群众金融科技公司Crowdonomic，去年1月面市。联合创办人嶋田玲央渚拥有逾10年投资相关经验，也是多场大型活动的主讲人。在近期的群众筹资大会，Crowdonomic担任证监会唯二的伙伴。
现身大会的嶋田玲央渚接受《南洋商报》专访时，表明在马设立股票型平台，是公司的目标。
他也欢迎股票型群众筹资推行后，大马市场将迎来更多竞争，特别是更多专业对手。
“在一个全球增长幅度高达双到三位数的领域，不需要担心竞争这回事。”
他也对自己多年来累计的经验抱有信心，相信Crowdonomic可以提供更好的服务。他强调，若群众筹资平台业者选择以经营网站的方式营运，失败率是高达80%。
“这意味，大家设立网站，在半年后，其中80%的网站消失了。”
简而言之，Crowdonomic欢迎竞争，对领域本身也是好事，以携手打造更好的群众筹资市场。
群众筹资在东南亚市场具有相当大增长潜能。以现有奖励型平台而言，东南亚市场筹资额于2010至2013年之间，增长多达4倍。
我国成亚洲先驱
嶋田玲央渚在专访期间提到，其实，亚洲多个国家如日本、印度，都考虑推出股票型群众筹资，但进展最快的还是大马。
“大马绝对是先锋……这都是因为证监会的开放度与革新度。”
对于新加坡，他称虽然群众筹资发达程度暂时赶不上，但政府早已表明，要成为股票型群众筹资的区域核心。
他认可大马市场所具有的动力，但仍有不足。
他点出，要确认一个市场是否真有前景，需要考量三个条件：
1.市场是否具有足够社交媒体渗透程度？
2.市场是否有施舍的精神，或接受新类型投资的开放度？
3.市场是否具有基本增长动力？
他坦承，大马符合第一和二条件，唯有第三个条件仍不足，目前国内群众筹资额不高。
无论如何，他相信只需要有一个强劲的平台打入市场，就可以完全驱动大马的群众筹资领域。
美占全球筹资逾六成
根据群众筹资领域报告，美国2012年群众筹资占全球筹资数量逾六成，欧洲约35%，其余不到5%是来自亚洲、南美、非洲等地区。
不过，股票型群众筹资不像其他类型普遍，在2010年至2012年期间，占全球筹资额的4至6%而已。
这种新筹资模式真正流行，还是最近一年的事情。
英国是较早期推行股票型群众筹资的国家，去年通过这模式筹获2800万英镑（约1亿4655万令吉）。
相对占群众筹资较大市场的美国，可说是去年9月，才真正变“合法”。
无认证投资者未放行
美国总统奥巴马2012年签署“新创企业启动法案”（Jumpstart Our Business Act，简称JOBS法令），经过投票，通过利用群众筹资大规模扶持企业发展。
从原有证券交易法延伸而得的JOBS法令，分为多个章节，其中第一章节是法源说明。
去年9月生效的第二章节，是允许私人企业在各种媒介公开融资需求，并向获认证投资者（accredited investors）筹集资金。
依据全球群众融资市场科技与数据库Crowdnetic，第二章节生效后，美国3361家转向股票型群众筹资的公司，有534家首年就达到筹资目标。
把股票型群众筹资完全开放，让无认证投资者（non-accredited investors）都可以进场的第三章节，目前仍未生效。
市场预估，一旦通过，是足以改变美国资本市场格局，等于可向1.8亿拥有小资本的成年投资者伸手。
不过，原定今年出炉的第三章节，迄今未获美国证券和交易委员会（SEC）放行。
其他国案例
加拿大 法令严厉
其中一个早期推行股票型群众筹资的国家，目前具有相当严厉的法令把关。
首个股票型群众筹资平台Optimize Capita lMarkets，于2009年推介。
不过，由于加拿大划分为多个省和区，所以股票型群众筹资并非全国一致通行。
安大略（Ontario）和萨斯喀彻温（Saskatchewan）证监会，去年才宣布开放股票型群众筹资，给获认证投资者参与。
英国 去年批1平台
去年5月，英国金融行为监管局（FCA）批准首家股票型群众筹资平台Seedrs。英国监管单位的步伐，其实比美国等国家都来得快。
目前，美国仍未放行的无认证投资者，今年4月开始，可在英国投资新创公司，唯一条件是他们不可注入超过每年净资产10%资金。
因此，市场认为美国会在这方面，应该转向英国取经。
纽西兰 合法化
就在大家踌躇不前的时候，纽西兰首开先河，为股票型群众筹资拟出相关条例，迅速合法化这种筹资模式。
纽西兰公司可通过平台，在一年内筹集最高200万纽西兰元（约508万令吉），且无需依照证券法令呈交一般文书。
瑞典 面市2年
首个群众筹资平台，2010年就面市，主要为文化计划集资。直至2012年杪，股票型群众筹资才成形，目前有一些平台已推出这类筹资模式。
意大利 去年推出
目前拥有多个奖励型群众筹资网站，最早可追溯到2011年。去年，意大利成为欧洲首个实行完整股票型群众筹资的国家，意味这类平台都可在意大利运营。
股票型例子1：Crowdcube
Crowdcube为全球首屈一指的群众筹资平台，让投资者通过股票、借贷和其他投资选择，参与新创公司、创业初期或业务扩展中的公司。
网站旗下已注册投资者高达9万1887人，迄今协助150家公司筹资成功，累计数额高达4002万4762英镑（约2亿1031万令吉）。
其中一个筹资成功例子，为“Escape TheCity”，属于科技公司，献售24%股权。计划主旨是帮助专业人士转行，寻找更有趣的新工作和创立自己的公司。
Escape The City在9天内筹获50万英镑（约262万令吉），接着再延长4天，筹获额外10万英镑（约52万令吉）。
股票型例子2：CircleUp
2011年创立的CircleUp，迄今协助多家公司，从获认证投资者身上，筹集超过3000万美元（约9816万令吉）。网站上成功筹资的例子，为销售家庭食用的水果零食公司Little Duck Organic，在3个月内向24位投资者筹获89万美元（约291万令吉），以助公司扩展。
